春节七天假期后上班，从朋友那里看到西格尔写的一本关于投资的书《投资者的未来》，遂借来阅读。我是一口气把它读完的，前后总共用了近一个星期左右的时间。觉得它确是一部值得专业的和业余的投资者一读的好书。

　　作者杰里米西格尔是世界顶级的投资、金融专家之一。他的发现令人惊奇。他认为：投资者对于增长的不懈追求寻找激动人心的高新技术、购买热门股票、追逐扩张产业、投资于快速发展的国家，常常带给投资者糟糕的回报。事实上，增长率本身就可能成为投资陷阱，吸引投资者购买定价过高的股票，投身过度竞争的产业。

　　《投资者的未来》粉碎了传统理念，为那些力图在长期成为赢家的投资者提供了一个选择股票的框架。尽管科技创新刺激了经济增长，但是它对投资者却不那么友善。看看那些在低速发展甚至萎缩下滑的产业中拥有数十年历史的历久弥坚的老公司，它们提供的投资收益超过了勇猛进取的后来者。许多被认为已经过时的产业部门事实上击败了市场。

　　西格尔认为，投资者必须对增长的另一面增长率陷阱保持警醒。要投资高增长率的公司吗？不一定，因为你会陷入增长率陷阱，增长最快的公司、行业或者国家不一定会给你带来最好的投资收益率，比如IBM和新泽西石油，比如航空和通讯，比如巴西和中国。

　　要购买首次IpO的公司股票吗？不一定，长期来看，它们的表现很糟糕。

　　股票的长期收益是依赖于该公司实际的利润增长率吗？也不一定，依赖的是增长率与投资者预期的比较。

　　你对美国西南航空的预期很低，但是它给你带来的长期回报远远高于你预期很高的通用电气或者是IBM。

　　放弃股利，而让公司用于再投资会带来更高的回报？答案依旧是否定的，股利的再投资策略将会是你的熊市保护伞和牛市中的收益加速器，而交给公司却很有可能浪费和损失掉。

　　科技股是获得暴利的优秀品种吗？依然是否定的答案，科技行业是生产力的创造者和价值的毁灭者。

　　西格尔在书中一次次地带领我们进行时间旅行，对过去半个世纪的美国股市作了大量的研究和反思，颠覆了许多传统理念，为投资者提供了十分宝贵的经验教训，这些主要包括：

　　1、指数投资的短板：从1957年标准普尔500指数诞生以来，陆续加入到这个指数中的超过900家新公司，平均投资收益比不上最初就在该指数上的500家原始公司。如果投资者将投资成败系于指数，不断用快速成长的新公司取代指数中增长缓慢的老公司，这反而会使回报降低。

　　2、增长率的陷阱：和我们的直觉正好相反，投资高成长的新兴产业、公司或者国家并不能带来投资的高回报。因为投资者会掉进增长率陷阱，为创新和美好前景付出了过高的价格。

　　3、投资者收益的基本原理：股票的长期收益并不依赖于实际的利润增长情况，而是取决于实际的利润增长与投资者预期的利润增长之间的差异。例如，投资者因为法律方面的潜在阻力对菲利普莫里斯公司前景抱有较低的预期，但实际上它仍然保持了较快的增长速度。较低的市场预期、较高的增长率和股利率，这三者为高收益率的形成创造了完美的条件。

　　4、历久弥坚的胜利：历久弥坚的老股票战胜了勇猛进取的后来者。投资回报表现最好的公司来自拥有知名品牌的日常消费品行业和制药行业。印证了巴菲特的观察：那些被又宽又深的壕沟保护着的产品或服务才能带给投资者最好的收益。这就是作者所谓的旗舰企业，它们有三个基本特征：略高于平均水平的市盈率；与平均水平持平的股利率；远高于平均水平的长期利润增长率。表现最好的股票中没有一只平均市盈率超过27倍。

　　5、IpO的糟糕表现：首次公开发行的股票中失败者远远高超过成功者，不仅回报低于老股票，而且风险更大。既然老的总比新的表现出色，为什么当初新的还要被创造出来呢？原因很简单：对于企业家、风险投资家及投资银行家来说，新公司能够创造出巨大的利润。但是对于怀着热切希望捕捉机会的投资者而言，却为这些驱动经济前进的公司付出了过高的价格。正如格雷厄姆所言：大多数新发行的股票都在适宜的市场条件下销售对股票销售者适宜意味着对购买者得不那么适宜。

　　6、科技的二重性：传统投资理念认为，投资者通过购买带来新产品新发明的科技公司股票，自己的财富就可以伴随这些伟大公司的发展而增长。然而这个观点是错误的，经济增长和利润增长是两码事。事实上，科技是生产力的创造者和价值的毁灭者。最典型的例子是1999-2003年，由于光纤技术的快速进步，导致电信业严重供过于求，电信公司被迫大幅降价，对利润造成严重伤害，三家电信巨头和其余113家电信公司陆续破产。以致一位企业家疾呼：你们这些家伙必须停止发明新技术了！

　　7、股利再投资的妙用：熊市保护伞和收益加速器。在过去十年，股利被轻视，因为投资者更注重资本利得，认为放弃股利让公司再投资能带来更高的回报。但是股票收益的历史揭示了现金股利的重要性。在熊市中，通过再投资股利积累更多的股份能够缓和投资组合价值的下降，所以是熊市保护伞；当股价上涨时，这些额外的股份能够大幅度提高未来收益，所以再投资股利还是收益加速器。此外，一般来讲，股东目标和管理层目标有着很大不同，除非把股利交给像巴菲特这样的能够合理分配资本的管理者，否则把利润以股利的形式交给投资者会降低管理层浪费股东财富的可能性。

　　《汉书。董仲舒传》中说：古人有人日：临渊羡鱼，不如退而结网。是啊！为结网，我买过好多关于投资方面的书籍，有投资大师的经典书，也有经典技术分析方面的书。总之，花过不少织网的钱。

　　这本《投资者的未来》因为是借来的书，我准备明天去还掉。但由于时间关系，书中一些精当的话语，还没能细嚼慢咽地品味。所以，我想过些天去买上一本，作为本人在以后的业余投资生涯中的得力帮手。